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“在别人恐惧的时候贪婪”这是沃伦·巴菲特的传世名言。

今年以来，与上证综指起伏不定相对应的是，A股市场关于旅游景区股权转让背后身影均为地方国资。

6月12日，三特索道（002159）宣布，股份转让完成过户登记后，武汉高科国有控股集团有限公司已成为公司单一拥有表决权份额最大的股东，成为公司的控股股东。

此前，今年2月，三特索道控股股东武汉当代城市建设发展有限公司与高科集团以及武汉当代科技产业集团股份有限公司签署了《股份转让协议》，当代城建发拟将所持三特索道14.98%的股份，即2655.13万股股份以协议转让方式转让给高科集团。

同时，当代城建发、当代科技及其一致行动人罗德胜还向高科集团出具了《表决权放弃承诺函》，三位出资人将不可撤销地放弃行使其在股权收购交割完成后公司剩余全部股份共计4756.34万股股份（占三特索道总股本26.83%）对应的表决权。

6月12日，三特索道收到高科集团的通知，协议转让的股份过户登记手续已在6月9日完成。本次股份过户完成后，高科集团直接和间接合计持有公司21.05%的股份。同时，《表决权放弃承诺函》也已生效。

在实际管理上，高科集团在股份转让完成过户登记后，成为三特索道单一拥有表决权份额最大的股东，武汉东湖新技术开发区管理委员会成为公司的实际控制人，公司性质已由民营控股上市公司变为国有控股上市公司。

今年以来，民营企业从A股旅游景区退场并非孤例。

经历了2021年、2022年两次股权转让后，今年3月，天目湖（603136）控股股东孟广才也彻底交出了上市公司控制权。

3月10日，天目湖公告称，孟广才拟向溧阳市城市建设发展集团有限公司(以下简称溧阳城发）转让其持有的6.53%公司股份，转让价款为3.61亿元；本次权益变动完成后，溧阳城发成为公司控股股东，溧阳市政府成为公司实控人。

三特索道、天目湖民营实控人退场后，各地国资委几乎完成了A股旅游景区企业的“全方位占领”。

旅界统计发现，进入2023年，黄山旅游、峨眉山A、桂林旅游、张家界、九华旅游、天目湖、丽江股份、三特索道、曲江文旅、长白山、云南旅游、西域旅游、西藏旅游13家A股旅游景区企业背后，仅西藏旅游仍为民营企业实控，清一色的各地国资委、管理委员会成为景区“话事人”。

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A股旅游景区股票“便宜”了不少，或许是国资今年入场“买买买”的原因之一。

例如，疫情暴发后，三特索道的营收业绩明显下滑，从2022年业务的数据看，三特索道营收规模仍是有下滑迹象。

从盈利项目看，2022年三特索道盈利项目全年营业收入合计 18,934.64 万元，较上年减少 41.11%;合计实现净利润 5,393.55 万 元，较上年同期减少 48.84%。可以看到，今年三特索道盈利项目营收和净利润出现了双双下滑的走势。

纵观三特索道近些年的股权交易，“改善公司财务状况，盘活存量资产”一直在耳提面命。

国资注入前，“流动性”已经成了三特索道亟需解决的“烫手山芋”。

随着资产的置换，尽管三特索道的资产负债率由2019年的60%下降至2022年的38%，短期借款下降至2.29亿元，但同期公司的账上货币资金也下降至2.2亿元，不足以覆盖短期借款。

与三特索道类似，2020年天目湖业绩开始出现下滑，当年营收同比下滑25.62%，净利润则下滑55.63%，2022年天目湖预计净利润1800万元~2200万元，远不及2019年。

今年以来旅游出行市场回暖，但积压三年的流动性危机逐渐暴露，成为当今A股旅游景区最急迫的风险之一。

此外，景区运营涉及到政策层面的因素较多，只有拆了这些雷，一些A股旅游景区或许才能找到解药。

近期，三特索道在《关于对深圳证券交易所2022年年报问询函的回复公告》中对子公司贵州三特梵净山旅业发展有限公司被要求补缴企业所得税1493万元并承担相应滞纳金说出解释声明，彰显出民营景区企业对政策“不熟悉”的一面。

三特索道称：“2022年6月，贵州省税务系统启动大数据风险分析，梵净山旅业公司2020年度企业所得税申报被纳入“享受西部大开发不符合主营业务收入占比风险指标”（税务系统计算该公司2020年度主营业务收入占比为65.65%，未达到70%）。此风险提示由铜仁市税务局反馈到江口县税务局，江口县税务局于2022年7月26日告知梵净山旅业公司。

三特索道在公告中认为，在2022年补缴2020年所得税事项不符合前期会计差错的特征，不属于前期会计差错，不涉及对前期财务数据的追溯调整。

由此，从国资入股对象可以发现，国资收购民营上市公司前，标的公司表现较差，但国资平台此次行动也并不是纯粹当一个“救世主”。

国资取得控制权的标的旅游景区企业，估值较低，但从长远来看，排除政策风险后或有助于其止血。

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国资入局对于旅游景区企业一定利大于弊？答案是未知。

不仅A股旅游景区企业，近些年，各地文旅集团如雨后春笋般纷纷成立。

整合当地旅游资源后，“外行领导内行”、“政企不分”一直被业内所诟病，在实际运营中甚至有可能造成经营权对管理权的对抗和侵占。

从天目湖来看，溧阳市政府并未选择具备相关运营经验的天目湖集团作为主体，而是选择了主要从事房地产业的溧阳城发。

在旅游业务布局方面，溧阳城发虽然曾参与江南铁军红色文旅综合体项目的招标工作，但其房地产背景在文旅地产下行年代另一些业内人士颇为忧虑。

据公开信息披露，去年3月，天目湖宣布与天目湖控股集团共同出资1亿元合资成立动物王国旅游有限公司。

按照规划，动物王国建设周期为5年，预计在2026年投运，拟定票价为260元，预测年营收可达到10亿左右，投资回报期为9年。

一位接近天目湖的业内人士向旅界直言，“该项目虽然号称对标美国奥兰多动物王国，被列为溧阳市重大发展项目，若不靠房产项目很难短期内达成投资回报。”

对三特索道也存在类似的担忧。武汉高科国有控股集团擅长开展高新技术产业、城市基础设施、环保、生态农业，此前涉足旅游产业服务凤毛麟角。

而三特索道主营业务资源型索道从原来的增量时代变为如今的存量时代，出现了同质化严重的问题，换成国资控股同样的问题依然存在。

一方面，因为公司开发或收购的多个项目经营不及预期，尚处于亏损状态，有的甚至多年无法扭亏，造成其造血能力不足，这也是三特索道多年来增收不增利的原因之一。

另一方面，三特索道对流动资金的需求比同行更高。

据相关人士分析，未来最好的做法是武汉高科国有控股集团利用自身的融资优势，将买来的三特索道打造成产业整合平台。

三年时间，景区企业亏麻了，“国进民退”后的下一步值得行业一起关注。